摘要 正文

美国通胀在3月大幅跳升，与伊朗的战争推动汽油价格创下1967年以来最大单月涨幅，整体物价压力显著升温。剔除食品和能源的核心CPI环比仅上涨0.2%，低于市场预期的0.3%，为市场带来些许安慰，短期降息押注有所上升。

但经济学家警告，此轮能源冲击的二次效应尚未在核心通胀中充分体现，4月数据面临进一步走高风险。

核心通胀暂时温和，二次效应蓄势待发住房分项继续温和上涨，住房指数与业主等价租金均环比上涨0.3%，同比累计上涨3.0%；租金指数环比上涨0.2%。从更广泛的服务通胀来看，剔除住房的超级核心服务价格（SuperCore CPI）同比小幅上行，交通运输服务为主要驱动因素，但核心服务整体成本涨势有所放缓。

然而，经济学家普遍警告，核心通胀尚未充分消化此轮能源冲击的二次传导。

高价航空燃油将推高机票价格，达美航空已就此发出涨价预警；柴油成本上升将传导至公路运输，进而推高各类消费品价格；化肥价格走高预计将最终导致食品杂货账单攀升；塑料等工业原材料也面临上行压力。美国邮政服务同样已警告将上调收费标准。能源冲击主导涨幅，汽油价格创57年纪录美伊战争是本次通胀骤升的直接导火索。

3月能源CPI环比上涨10.9%，创2005年9月以来最大单月涨幅；汽油价格环比飙升21.2%（季节调整前涨幅高达24.9%），为该系列数据自1967年发布以来最大单月涨幅，单项贡献了整体CPI月环比涨幅的近四分之三。燃油分项同样表现强劲，燃料油价格环比上涨30.7%，为2000年2月以来最大单月涨幅；电力分项环比上涨0.8%。

天然气价格则逆势下跌0.9%，是本月能源分项中少有的下行项目。从同比口径看，能源CPI在截至3月的12个月内累计上涨12.5%，能源价格走势与WTI原油高度吻合。分析人士指出，若能源供应中断持续，通胀仍有进一步上行空间。与此同时，特朗普政府此前推行的大范围关税政策仍在向消费端持续传导，进一步削弱通胀降温势头。

核心CPI与PCE通胀均已受到关税转嫁的推动，部分抵消了租金的通缩趋势。食品价格趋于平稳，鸡蛋价格出现回落食品分项整体在3月持平，此前2月环比上涨0.4%。家庭食品价格环比下降0.2%，六大食品杂货类别中有四类价格在3月录得下跌。

肉类、禽类、鱼类及蛋类分项环比下降0.6%，鸡蛋价格环比下降3.4%；谷物及烘焙产品分项环比下降0.6%；乳制品及相关产品分项同样下跌；非酒精饮料价格下降0.3%。

水果蔬菜价格逆势上涨1.0%，为家庭食品分项中表现最为突出的上涨项目。外出就餐分项小幅上涨0.2%，其中正餐餐厅上涨0.3%，快餐上涨0.2%。从同比数据看，食品整体价格过去12个月累计上涨2.7%。降息预期承压，美联储陷入两难尽管如此，也有经济学家认为降息窗口并未完全关闭。若劳动力市场状况恶化，政策路径仍存在调整空间。

3月就业数据显示职位增长强劲反弹，表明当前劳动力市场保持稳定，但若中东冲突旷日持久，油价侵蚀家庭购买力并引发消费收缩，劳动力市场最终可能受到冲击。部分经济学家还指出，消费者缩减支出将使部分企业难以顺利转嫁成本，此逻辑或为降息留有一定余地。整体而言，当前通胀轨迹已使美联储在平衡价格稳定与经济增长之间的政策空间明显收窄。

特朗普2024年赢得大选时承诺压低物价，而眼下不断攀升的通胀数据正令这一承诺愈发难以兑现。

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